[新聞]招商銀行：美指可能繼續整理但漲勢不變

整個2月份，外匯市場美元繼續獨佔鰲頭，而歐元則在主權債危機的打擊下潰不成軍，自去年12月本輪跌勢啟動以來，歐元已貶值了10％。

歐元區主權債危機的影響力，已經大大超出了投資者最初的預期，債務危機已從希臘蔓延至PIIGS，即「豬仔五國」，雖然其他四國的形勢尚不如希臘危急，但也是搖搖欲墜。經過近期走馬燈似的一系列救援會議和運作後，債務危機的形勢似乎有些混亂，在此簡單為投資者梳理一下。

此次主權債危機，實際上是歐元區自釀的苦果。根據規定，加入歐元區後，成員國將喪失獨立的貨幣政策決定權，統一由歐洲央行來執行，而成員國間經濟發 展的不平衡，以及經濟週期的差異，導致統一的貨幣政策無法達到普適效果，統一的歐元又無法使經濟較差的成員國通過貶值本幣來緩解危機，迫使他們不得不加大 對財政政策的運用，便出現財政赤字激增，大大超出歐盟規定的3％的上限。此輪經濟危機，使得這些國家經濟雪上加霜，債務清償力下降，退潮後裸泳的人出現 了。

IMF已經表達了救助希臘的願望，但歐元區不願借助IMF等外力，因為這會導致對歐元區制度的質疑，但在歐元區內部，目前分歧非常大。根據規定，歐 洲央行不可以進行救助，那麼希臘的救助資金最有可能來自於其他國家的財政能力，這顯然會削弱他國刺激經濟的空間，因此，以德國為代表的富國目前對救助並不 積極，希臘也只能堅稱自己挺得過去。實際上到目前為止，希臘債務危機仍處於自生自滅的階段，並沒有獲得任何可行的救助措施。

希臘的債務在4、5月間會出現一波集中到期，如果到時不能籌措到足夠資金，才是危機真正爆發的時候，歐元將會受到更為猛烈的衝擊。但即使希臘能夠挺 過這場危機，也不代表歐元可以轉危為安，餘下的幾國皆有可能爆發危機，特別是陷入嚴重經濟衰退的西班牙，失業率高達19％，其需要的救助資金將會數倍於希 臘，歐元區屆時可能無法自己消化這筆龐大的費用，不得不求助於外部力量。一旦出現這種局面，才是歐元面對的真正考驗。

而在近期，主權債危機似乎有蔓延到歐洲大陸以外的跡象，英國的公共債務飆升已經引起了市場的擔憂，據稱索羅斯再次大舉做空英鎊，英鎊危機難道會再次重演嗎？

與歐洲相比，美國的形勢就樂觀的多了，上周公佈的去年4季度GDP修正值，自5.7％上修至5.9％。在這種情況下，雖然聯儲官員頻繁出面平息加息預期，但似乎市場並不買賬，在如此良好的資料面前，投資者越來越傾向于美聯儲會提前加息。

二美國債券市場

美國債市方面，收益率整體下移，並有輕微平坦化趨向，其中10年期國債收益率下跌16個基點，收於3.62％；2年期國債收益率下跌10個基點，收 於0.82％。互換利率曲線整體下移，其中10年期互換利率下降21個基點，收於3.70％；2年期互換利率下降16個基點，收於1.06％。

10年期美債收益率上周大幅回落，已經跌破了去年4季度開始的上升趨勢線，短期有向下的壓力。但是由於市場比較認可美聯儲會提前加息，因此估計向下 的空間有限，近期該收益率料以區間振盪為主，振盪區間在3.45-3.90％，對任何方向的突破意味著進一步運行的空間被打開，但在美國經濟強勁復蘇的形 勢下，未來該收益率將偏于上行。

三國際匯市

1）美指可能繼續整理，但漲勢不變

美元指數上周陷入高位橫盤整理，短期方向不明。從技術上來看，我們預期中的調整應該已經展開，美指似有時間換空間的傾向，用橫盤的方式來進行調整。

短期來看，美指仍有橫盤或振盪回落的風險，有可能會跌向去年年底開始的上升趨勢線尋求支撐，當前該趨勢線位於79.50，破可視為見頂信號。

只要美指不跌破這裏，則漲勢料將維持不變，有繼續向上的空間，因此仍可採取逢低買進美元的思路。

支撐位：79.50、79.30、78.40

阻力位：81.40、81.80、82.50

2）人民幣一次性升值傳聞不可信

近期，市場有傳言稱人民幣會進行一次性升值，我們對此表示強烈懷疑。

首先，這不符合中國領導人以往做出的不再進行行政性調整表態；其次，一旦出現一次性升值，將會有一批勞動密集型企業集中破產，經濟運行將難以承受其 衝擊；第三，一次性升值無法迫使熱錢流出，因熱錢會期待下一次升值，且一旦熱錢認為升值到位，可能出現集中流出，將對金融體系的穩定構成威脅；第四，目前 中國並未見到高通脹，以及高通脹的前景，依靠升值來抵消輸入型通脹時機未到；最後，中國目前已經建立起了中間價浮動制度，完全可以依靠中間價的調整來達到 升值的目的，一次性升值是完全沒有必要的舉動。

由於兩會召開在即，我們認為人民幣匯率近期會繼續維持穩定，不存在一次性升值或漸進升值的可能性。

3）歐元有反彈機會，但下行風險不變

短期來看，歐元已觸及我們在2月初設定的1.34的目標位元，且跌幅巨大，超賣嚴重，短線或有機會尋獲支撐，但只要不升破1.3850，歐元的跌勢就 無法得到扭轉，後市繼續跌向1.30甚至更低價位的風險就一直存在。在債務危機得不到有效化解前，我們維持看淡歐元的大方向不變。

建議投資者不要貿然做多，仍可堅持逢高沽空的思路。

支撐位：1.3440、1.3330、1.3200

阻力位：1.3740、1.3850、1.4000

4）英鎊下行趨勢不改

英鎊走勢也較為疲軟，維持大M頂形態成立後大幅下挫的趨勢，目前看尚未見到底部跡象，周圖指標均指向繼續走軟。有關英國債務飆升，可能步希臘等國後塵的擔憂日漸升溫，預計這將不斷損害英鎊前景。

短期來看，英鎊仍將振盪下行，1.50失守後可能跌向M頂目標位元1.46，建議繼續逢高做空。

支撐位：1.5000、1.4810、1.4630

阻力位：1.5300、1.5430、1.5520

5）美元/日元測試關鍵阻力失敗

美元/日元測試3年來的長期下降壓力線失敗，短線大幅下挫，顯示目前多頭力量不足。短期來看，美元/日元可能會再次陷入88-92的振盪區間，短期趨勢不甚明朗，建議觀望。

支撐位：88.50、88.00、87.30

阻力位：90.40、92.10、93.70

6）澳元料繼續區間振盪

商品市場堅挺繼續帶動澳元堅挺，澳元上周陷入振盪整理，短線方向不明，天圖KD指標低位金叉，支持匯價走高，但上方面臨多個阻力位的壓制，近期可能仍會維持區間振盪，建議觀望。