留心美元復甦對其他貨幣的衝擊

瑞士銀行（UBS）外匯策略部主管莫西烏丁（Mansoor Mohi-uddin）投書金融時報指出，今年外匯市場可謂憂喜參半，憂的是歐元區深陷預算赤字危機，喜的是全球經濟正加快腳步復甦，但更值得注意的，隨著投資人對高風險資產需求愈來愈大，美元又開始變得搶手，但須留心美元復甦可能對其他貨幣帶來的衝擊。

　當前的情況與10年前迥然不同。2000年網路泡沫化之後，投資人受到風險趨避意識的驅使，搶進美元這個避風港，但金融市場恢復信心後，美元又由強轉弱。像美股2003年谷底反彈到2008年高點這段時間，美元貶至1.6美元兌1歐元的歷史低點。

　但2008年華爾街投資巨擘雷曼兄弟倒台後，金融市場雖同樣瀰漫風險趨避風氣，然投資人棄守其他資產紛紛前進美國國庫券避險之下，反而助長美元升勢，因此美元與日圓、瑞郎一樣，成了當時投資人眼中的避險天堂。

　而今年在市場憂心歐元區恐陷入分崩離析之下，美元「避險天堂」的名號再度被擦亮。此外，日本復甦牛步化拖累日圓，加上英國經濟體質依舊脆弱，都反倒成了支撐美元的助力。

　不過疲弱美元重新恢復勁道之際，澳元、加元和巴西幣等所謂的商品貨幣也是交投熱絡。美元再起也正逢油價飆回每桶85美元大關，以及標普500指數重返2008年雷曼兄弟破產前的高點水位。因此全球資產市場投資人開始放膽追逐風險，美元兌歐元、英鎊和日圓匯價也隨之日趨強勁。

　當前美元轉強、股市反彈、商品價格飆升及新興市場呈現榮景，都讓人回想起1990年代，當時美元被視為成長型貨幣而非單純避險保值之用，往後10年外匯市場也有充分理由重演1990年代的情況。

　首先，美國的回春速度優於另兩大先進經濟體歐洲和日本，聯準會可能是今年率先升息的主要已開發國家央行。

　由於歐元區多數國家仍深受財政困擾，歐洲央行不太可能著手展開貨幣政策正常化。英國央行有鑑於通膨預估停留在目標區間的低端，也沒有啟動升息的打算。而在國際一片經濟刺激方案退場的聲浪中，惟獨日本央行為對抗國內通縮問題，可能反其道而行維持寬鬆貨幣政策。因此相較之下聯準會最有可能跟隨印度、馬來西亞、以色列、挪威、澳洲等國央行的腳步，於今年調升基本利率。

　再者，美國基金經理人、央行外匯存底主管及主權財富基金等國際市場3大美元資本持有者，雖將將資金主要分配到股市和商品市場，依然視美國為有利可圖的投資市場。

　根據美國聯準會和共同基金發佈的最新資料，美國基金經理人有開始在投資組合中提高國內資產持有部位的跡象。而國際貨幣基金（IMF）最近的外匯存底貨幣組合調查顯示，全球央行外匯儲備的商品貨幣比例增加的同時，也擴大持有美元。

　由此可知美元不會一夕之間失去其避險天堂的地位，投資人在經濟低迷時期仍青睞流動性高的國庫券就是明證。

　但各國決策者需留心美元在外匯市場重現雄風可能帶來的負面影響。回顧10年前美元於網路泡沫化期間飆漲的後果，不僅引發日圓急挫，還釀成1997-1998年亞洲金融風暴。美元勁升也間接導致1998年俄羅斯金融危機和1999年巴西里拉重貶。

　所幸今年看來，美元相對歐元仍略顯弱勢，但美元未來幾年若持續走強，難保不會在貨幣市場再掀波瀾。

[圖表]20100228至20100306

這是第二週的交易記錄，已出單，可惜的是，本來賺有到11萬的，因為回檔，所以只剩7萬

[文章]股票投資快進快出賺錢更少

買入並持有的方式最近不太管用﹐但頻繁交易也不比它好。

股票比以前流動地更快也更便宜了。只要7.95美元甚至更少﹐你就能上網進行交易。據Rosenblatt Securities公司稱﹐紐約證券交易所每天的交易量近20億股﹐這還不包括競爭市場中的交易。全都算上﹐交易量有如滔天巨浪﹐2月份迄今為止平均達94億股﹐比1月份的91億股有所上升。

沖進股市之前先暫停一下。交易耗費資金﹐增加納稅額﹐並能助長不良習慣。正如格雷厄姆(Benjamin Graham)所述﹐投資需要全面分析並保證本金的安全和充足的回報。基於傳言、預感或恐懼的交易與投資的含義有天壤之別。

格雷厄姆堅持認為普通的個人投資者與大型機構相比有一個巨大的優勢。主要是個人與機構不同﹐不需要進行荒謬的短期業績評測。因此﹐交易越頻繁﹐就越浪費這一優勢。

咨詢公司Mercer和投資智庫IRRC Institute進行的最新調查中詢問了800多家機構基金的經理的交易頻率。

三分之二的人的交易量高於預期﹔他們的交易率平均被自己低估了26%。儘管大多數人的業績均以三年為週期進行評判﹐但他們的平均持股時間約為17個月﹐其中19%的基金經理一般持股時間僅為一年或更短。

一位基金經理強烈否認自己過於關注短期業務﹐抱怨說對沖基金導致市場流通量增加﹐散戶傾向於關注短期業績﹐並且過快的買進和賣出基金。

自身有短﹐莫笑他人﹔據Mercer公司調查顯示﹐這名基金經理一般每次持股時間約為27週。

這些專家們一邊抱怨市場過於以短期為導向﹐一邊又認為他們自己能夠通過更為短期的方式跑贏市場。該研究報告的合著者蓋耶特(Danyelle Guyatt)說﹐這是非常嚴重的過於自負的表現。

更多的交易並不確保更高的回報﹐這對個人和專業投資者都一樣。

對折扣經紀券商客戶近200萬筆交易進行分析後發現﹐交易最頻繁者所賺取的收益並不比交易最少者的收益高。扣除經紀業務成本後﹐交易最快者遠遠落後於交易最慢者。

據晨星公司(Morningstar)稱﹐投資組合交易率最高的共同基金在過去十年間的年平均業績比交易最慢的基金低1.8個百分點。對退休基金股票投資組合的研究發現﹐平均而言﹐如果基金經理休假12個月、不做一單交易﹐基金年回報率將增加近一個百分點。

這可能是因為許多投資者傾向於過快地賣出賺錢的股票﹐直到後來才發現用不太好的股票代替了賺錢的股票。同時﹐鎖定收益讓人有一種成就感。

Mercer/IRRC研究的合著者盧孔尼克(Jon Lukomnik)說﹐不採取行動就很難證明一位資金管理人存在的正當性。他還說﹐如果市場上下波動﹐要很有把握的人才敢說﹐我用不著交易。

巴菲特的話仍然值得記取：1992年2月道指位於3200點時﹐他寫道﹐股市就是一個再交換中心﹐資金從積極人士之手流向有耐心之人手中。

[文章]英倫隨筆：海龜登陸英國

在英國這麼多年，接觸過的人當中有過兩起海龜潮。一是改革開放初期出來的50、60後，人屆中年，有了落葉歸根的情結，20世紀末回國創業去了。

再就是80後、90後。經濟不景氣，畢業如失業，回國去能和「土鱉」拼一場更好，最不濟，還可以啃老。

出國夢，並不是中國人的專利。逃脫英倫小島的陰冷潮濕、如日中天的物價房價，躺在陽光燦爛的地中海邊、像「外國人」一樣更加輕鬆地生活，也是英國人的一個典型追求。

有夢，就會有噩夢。官方統計數字顯示，越來越多在國外生活的英國人因為前途難以預測、囊中越發羞澀，捲起鋪蓋打道回府了。

海龜潮，難道也被吹到英國了？

那邊的月亮也不園

「國家統計辦公室」2月25日公布的數字顯示，2009年，總計有87,000名英國公民從外國返回家鄉，與上一個年度相比，增加了13%。

同一個時期內，出國的英國人總數下降到146,000人，同比跌幅12%。

前不久，媒體報道過這樣一則故事。兩年前，科林·肯普攜帶全家五口離開格拉斯哥，到新西蘭去尋找新機會。經驗豐富的鋁焊工科林和太太很快找到了工作，孩子也上學了。一家人滿心歡喜，就等著兩年後申請定居了。

但是去年三月，科林被解雇了。雖然他找到了一份新工作，但是移民官告訴雇主，你辦不下來工作許可。

經濟衰退，新西蘭也沒躲過。國內的土鱉失業率上升，大批海龜回來吃救濟，在這種情況下，「科林一族」怨恨新西蘭把有限的就業機會留給本國人，哭聲徬彿落入了聾子的耳朵。

科林一家續簽了一陣子旅遊簽證，到期後只能走人。由於積蓄花得差不多了，被迫從蘇格蘭的親戚那裏借錢買返程機票。

同在歐盟的西班牙，陽光、沙灘、香格利亞（Sangria西班牙流行的雞尾酒）吸引了大批英國人來定居。但是現在，再美妙的雞尾酒，也消磨不了經濟衰退帶來的痛楚了。

西班牙失業率飆升，超過歐盟平均值的一倍以上；房地產泡沫破裂了，曾經給大批英國人提供了就業機會的建築業停工了；再加上英鎊的貶值，對歐元匯率大幅度下跌，使得很多人的積蓄一下子瘦身了三分之一。

曾經是房產代理的珍妮，全家在西班牙生活了六年，去年年底打道回府。她說，「陽光確實美好，但不能用來付帳單」。

搬家公司一邊倒

年底年初，英國外匯公司Moneycorp調查發現，移居西班牙的英國人當中，七成以上都在「考慮回國」。其中37%已經開始「研究回國的可行性」，另外還有相似比例的人表示，不久的將來，將「被迫考慮走人」。

在德國、意大利和法國的英國人，分別也都有三成以上說，考慮永久搬回英國。

出國的人可能都會在某個階段考慮過回國。最後到底有多少英國人海歸，現在還不好說。

海龜開始多起來，飼料公司就發財了。《獨立報》不久前在一篇報道中說，長途搬家公司——至少是往回搬的那部分——生意越做越紅火。

報道援引肯特郡一家專營歐洲業務的運輸公司負責人的話說，從去年1月開始，往英國這邊搬的生意增加了將近50%。這位老兄還說，由於前往國外執行任務的車太少，有些小搬家公司接了生意後才發現，可以往回派的卡車不夠用！

老本吃不起了

很多退休老人移居國外，希望能在陽光下養老。

什麼原因推動了這一波英國海龜呢？

Moneycorp調查發現，丟工作是在歐洲的英國移民最大的擔心；其次是在海外房產價格的暴跌；然後就是英鎊的貶值。

英國「公共政策研究所」移民部的主任蒂姆·芬茨（Tim Finch）最近說，這批海龜有一個特點，其中很多都是「小海龜」，也就是在迪拜的金融危機或是西班牙的經濟衰退中丟了工作的年輕人。

芬茨還說，英鎊不斷貶值，再加上英國國內存款利率太低，也使得那些靠吃老本在國外「度長假」、或是原本希望在國外養老的退休老人錢囊越來越羞澀，只好去當「老海龜」。

為在西班牙居住的英國人專門開設的諮詢、社交網站expatinspain.co.uk上，一位過來人把海歸的原因總結為以下三點。

一是想家。這一點，相信在國外的朋友都有同感。出國伊始，既新奇、又激動，還忙忙叨叨地開賬戶、買房子、找工作。一切都搞定了，才發現，朋友來訪很難，回國探親很貴。有些人還開始懷念英國的生活方式。西班牙的夏天陽光是燦爛，但酷暑也能逼得人不敢出門。這種氣候度假還行，天天上班，就是另外一碼事了。

第二是健康原因。住在西班牙的一百來萬英國人很多都是退休老人，去醫院、做手術，在外國住養老院相比在英國都更加困難；如果老兩口中一個人先去世了，剩下的一個怎麼辦？

第三，就是錢。西班牙和英國一樣，也享受了連續多年的經濟增長。突如其來的金融風暴、經濟衰退，使許多人遭遇到了出國時根本沒有預測到的打擊。

在國外生活的不穩定因素太多了，國內的福利制度就顯得很有魅力了。

逆向文化衝擊

出國逐夢早已有之，海龜登陸也不是第一波。有數字顯示，二戰後「10英鎊移民澳洲」的英國人中，最終四分之一返回了英國。

英國海龜，距離成為一種和在中國一樣的社會現象，恐怕還有很長的距離。

除了必須忍受逆向文化衝擊之外，業界人士說，現在這批海龜中，一部分還面臨著一個特別的困難——被房市套住了。房價不停地跌，房子上市幾個月無人問津，賠錢甩賣，回國少了本錢怎麼辦？

「擱淺」他鄉、欲罷不能。做不成海龜，只好接著作縮頭龜了。當年懷著外國夢出去，現在要揣著故土夢回來，哪裏，才是圓夢的樂土？

[文章]時代雜誌：英國大選變數多 英鎊驟跌主因

英國政局變化牽動英鎊市場信心　　今年兌美元跌得最慘的歐洲貨幣，令人意外的是並非歐元，而是英鎊。

　　英鎊下跌的壓力鋪天蓋地而來；本周稍早一份英媒民調顯示，不管那一黨在大選中贏得勝利，投資人都不看好新政權能在國會席次過半，遑論控制龐大的財政負擔。

當天，英鎊匯價慣破1.5美元，創下10個月新低。

　　另一利空消息是，英國保險巨擘Prudential(保誠集團)以驚人的350億美元價碼收購AIG亞洲業務。

其中多數以現金支付，表示未來將有大量英鎊將被換為美元。

　　SaxoBank資深外匯顧問NickBeecroft發布研究報告指出，投機人士的大舉放空，加上英國財政赤字破表，最終構成了英鎊貶值的「完美風暴」。

　　檢討最近英鎊大跌，專家大多認為關鍵是保誠收購AIG亞洲業務的消息。

畢竟，若光一項民調即可觸發賣壓，若屆時英國國會選舉後真無政黨過半，英鎊跌勢將難以估計。

　　投機者放空增加英鎊賣壓，也已不是新聞。

不過紐約美隆銀行駐倫敦外匯研究主管SimonDerrick堅稱，放空部位僅佔整體英鎊交易的「少部分」。

　　這或許可解釋，英鎊自周一大跌後，為何近來略見回穩。

　　根據《時代雜誌》分析，英鎊面臨的問題，與英國政局情勢息息相關。

5月即將進行國會選舉，但近來保守黨領先工黨的民意差距縮小；捉對廝殺的結果，兩黨有可能都無法在國會取得過半席位。

　　到時候，若不是實行聯合政府制(30多年未曾實施)，就是要擇日再選。

於此同時，英國占GDP(國內生產毛額)達12%的預算赤字，短期還是無解。

　　投資人的擔憂，還是源自於英國兩大黨的政策立場。

不消說，布朗所領導的工黨已失去了民眾信任；保守黨矢言掌權後立刻刪減赤字，卻仍欠缺具體計畫。

　　總的來說，導致英鎊近期下跌的因素－鉅額公共負債、赤字與AAA投資評等的降級威脅－都還存在。

其他因素雖持續變動，但影響力有限。

[英國]Pimco投資長：英國不只有賦稅政策 比希臘有能力調整赤字

全球最大債券基金公司 Pimco (Pacific Investment Management Co.) 共同投資長 Mohamed A. El-Erian 周二提醒，投資人應該認清今年市場的關鍵議題，是各政府的資產負債表及主權債信風險。

El-Erian 在倫敦發表短暫談話時指出，今年是關於主權風險的一年。他認為眾人皆須認清主權資產負債表已自成議題，「主權之所以稱為主權，必有其原因；所有人皆受其影響。」

此外 El-Erian 也針對英國的狀況表示，儘管其財政赤字面臨難題，但投資人也開始認清英國政府有比像希臘這類國家，擁有較多選項來調整其財政短缺問題。

「英國有高財政赤字，但也有相當能力作出修正，市場已開始認清此點。英國不似希臘，而是擁有賦稅政策以外的工具來作出調整。」他表示這樣的情況下，財政修正的過程會較只有單一政策來得容易。

[銀行]韓國央行2月外匯儲備從1月歷史高位降至2706.6億美元

韓國央行3日稱，韓國2月外匯儲備從1月歷史高位下滑30.3億美元至2706.6億美元，因美元上漲並導致非美元資產價值萎縮，且未對是否干預匯市置評。

綜合外電3月3日報導，韓國央行（Bank of Korea）3日表示，韓國2月外匯儲備從1月歷史高位下滑，主要因美元上漲並導致非美元資產價值下滑。

韓國外匯儲備總額2月末達2706.6億美元，較1月歷史高位的2736.9億美元下滑30.3億美元。

韓國央行在聲明中稱，儘管部分投資獲得增值，但外匯儲備整體價值萎縮，因為歐洲債務危機打壓歐元與英鎊兌美元匯率下跌，並導致非美元資產價值萎縮。

韓國央行一位官員稱，歐元兌美元2月下滑1.7%，同時英鎊兌美元下滑4.7%。

外匯交易員稱，在美元兌韓圓上漲形勢下，韓國央行干預匯市的頻率開始降低，且干預規模開始縮小。並指出，韓國央行2月通過匯市干預可能買入了17億美元至19億美元資產，而1月買入逾40億美元。

韓國央行與政府官員均拒絕對是否干預了匯市置評，但同時多次重申，如果有需要，其將會通過「平穩操作」來限制韓圓漲勢。

截止2月末，韓國外匯儲備包括證券2,382.4億美元，存款276.3億美元，在國際貨幣基金組織（IMF）中的儲備頭寸9.6億美元，特別提款權37.5億美元，以及黃金8,000萬美元。

韓國外匯儲備規模居世界第六，並位於中國、日本、俄羅斯、中國臺灣和印度之後。