留心美元復甦對其他貨幣的衝擊

瑞士銀行（UBS）外匯策略部主管莫西烏丁（Mansoor Mohi-uddin）投書金融時報指出，今年外匯市場可謂憂喜參半，憂的是歐元區深陷預算赤字危機，喜的是全球經濟正加快腳步復甦，但更值得注意的，隨著投資人對高風險資產需求愈來愈大，美元又開始變得搶手，但須留心美元復甦可能對其他貨幣帶來的衝擊。

　當前的情況與10年前迥然不同。2000年網路泡沫化之後，投資人受到風險趨避意識的驅使，搶進美元這個避風港，但金融市場恢復信心後，美元又由強轉弱。像美股2003年谷底反彈到2008年高點這段時間，美元貶至1.6美元兌1歐元的歷史低點。

　但2008年華爾街投資巨擘雷曼兄弟倒台後，金融市場雖同樣瀰漫風險趨避風氣，然投資人棄守其他資產紛紛前進美國國庫券避險之下，反而助長美元升勢，因此美元與日圓、瑞郎一樣，成了當時投資人眼中的避險天堂。

　而今年在市場憂心歐元區恐陷入分崩離析之下，美元「避險天堂」的名號再度被擦亮。此外，日本復甦牛步化拖累日圓，加上英國經濟體質依舊脆弱，都反倒成了支撐美元的助力。

　不過疲弱美元重新恢復勁道之際，澳元、加元和巴西幣等所謂的商品貨幣也是交投熱絡。美元再起也正逢油價飆回每桶85美元大關，以及標普500指數重返2008年雷曼兄弟破產前的高點水位。因此全球資產市場投資人開始放膽追逐風險，美元兌歐元、英鎊和日圓匯價也隨之日趨強勁。

　當前美元轉強、股市反彈、商品價格飆升及新興市場呈現榮景，都讓人回想起1990年代，當時美元被視為成長型貨幣而非單純避險保值之用，往後10年外匯市場也有充分理由重演1990年代的情況。

　首先，美國的回春速度優於另兩大先進經濟體歐洲和日本，聯準會可能是今年率先升息的主要已開發國家央行。

　由於歐元區多數國家仍深受財政困擾，歐洲央行不太可能著手展開貨幣政策正常化。英國央行有鑑於通膨預估停留在目標區間的低端，也沒有啟動升息的打算。而在國際一片經濟刺激方案退場的聲浪中，惟獨日本央行為對抗國內通縮問題，可能反其道而行維持寬鬆貨幣政策。因此相較之下聯準會最有可能跟隨印度、馬來西亞、以色列、挪威、澳洲等國央行的腳步，於今年調升基本利率。

　再者，美國基金經理人、央行外匯存底主管及主權財富基金等國際市場3大美元資本持有者，雖將將資金主要分配到股市和商品市場，依然視美國為有利可圖的投資市場。

　根據美國聯準會和共同基金發佈的最新資料，美國基金經理人有開始在投資組合中提高國內資產持有部位的跡象。而國際貨幣基金（IMF）最近的外匯存底貨幣組合調查顯示，全球央行外匯儲備的商品貨幣比例增加的同時，也擴大持有美元。

　由此可知美元不會一夕之間失去其避險天堂的地位，投資人在經濟低迷時期仍青睞流動性高的國庫券就是明證。

　但各國決策者需留心美元在外匯市場重現雄風可能帶來的負面影響。回顧10年前美元於網路泡沫化期間飆漲的後果，不僅引發日圓急挫，還釀成1997-1998年亞洲金融風暴。美元勁升也間接導致1998年俄羅斯金融危機和1999年巴西里拉重貶。

　所幸今年看來，美元相對歐元仍略顯弱勢，但美元未來幾年若持續走強，難保不會在貨幣市場再掀波瀾。

[圖表]20100228至20100306

這是第二週的交易記錄，已出單，可惜的是，本來賺有到11萬的，因為回檔，所以只剩7萬

[文章]股票投資快進快出賺錢更少

買入並持有的方式最近不太管用﹐但頻繁交易也不比它好。

股票比以前流動地更快也更便宜了。只要7.95美元甚至更少﹐你就能上網進行交易。據Rosenblatt Securities公司稱﹐紐約證券交易所每天的交易量近20億股﹐這還不包括競爭市場中的交易。全都算上﹐交易量有如滔天巨浪﹐2月份迄今為止平均達94億股﹐比1月份的91億股有所上升。

沖進股市之前先暫停一下。交易耗費資金﹐增加納稅額﹐並能助長不良習慣。正如格雷厄姆(Benjamin Graham)所述﹐投資需要全面分析並保證本金的安全和充足的回報。基於傳言、預感或恐懼的交易與投資的含義有天壤之別。

格雷厄姆堅持認為普通的個人投資者與大型機構相比有一個巨大的優勢。主要是個人與機構不同﹐不需要進行荒謬的短期業績評測。因此﹐交易越頻繁﹐就越浪費這一優勢。

咨詢公司Mercer和投資智庫IRRC Institute進行的最新調查中詢問了800多家機構基金的經理的交易頻率。

三分之二的人的交易量高於預期﹔他們的交易率平均被自己低估了26%。儘管大多數人的業績均以三年為週期進行評判﹐但他們的平均持股時間約為17個月﹐其中19%的基金經理一般持股時間僅為一年或更短。

一位基金經理強烈否認自己過於關注短期業務﹐抱怨說對沖基金導致市場流通量增加﹐散戶傾向於關注短期業績﹐並且過快的買進和賣出基金。

自身有短﹐莫笑他人﹔據Mercer公司調查顯示﹐這名基金經理一般每次持股時間約為27週。

這些專家們一邊抱怨市場過於以短期為導向﹐一邊又認為他們自己能夠通過更為短期的方式跑贏市場。該研究報告的合著者蓋耶特(Danyelle Guyatt)說﹐這是非常嚴重的過於自負的表現。

更多的交易並不確保更高的回報﹐這對個人和專業投資者都一樣。

對折扣經紀券商客戶近200萬筆交易進行分析後發現﹐交易最頻繁者所賺取的收益並不比交易最少者的收益高。扣除經紀業務成本後﹐交易最快者遠遠落後於交易最慢者。

據晨星公司(Morningstar)稱﹐投資組合交易率最高的共同基金在過去十年間的年平均業績比交易最慢的基金低1.8個百分點。對退休基金股票投資組合的研究發現﹐平均而言﹐如果基金經理休假12個月、不做一單交易﹐基金年回報率將增加近一個百分點。

這可能是因為許多投資者傾向於過快地賣出賺錢的股票﹐直到後來才發現用不太好的股票代替了賺錢的股票。同時﹐鎖定收益讓人有一種成就感。

Mercer/IRRC研究的合著者盧孔尼克(Jon Lukomnik)說﹐不採取行動就很難證明一位資金管理人存在的正當性。他還說﹐如果市場上下波動﹐要很有把握的人才敢說﹐我用不著交易。

巴菲特的話仍然值得記取：1992年2月道指位於3200點時﹐他寫道﹐股市就是一個再交換中心﹐資金從積極人士之手流向有耐心之人手中。

[文章]英倫隨筆：海龜登陸英國

在英國這麼多年，接觸過的人當中有過兩起海龜潮。一是改革開放初期出來的50、60後，人屆中年，有了落葉歸根的情結，20世紀末回國創業去了。

再就是80後、90後。經濟不景氣，畢業如失業，回國去能和「土鱉」拼一場更好，最不濟，還可以啃老。

出國夢，並不是中國人的專利。逃脫英倫小島的陰冷潮濕、如日中天的物價房價，躺在陽光燦爛的地中海邊、像「外國人」一樣更加輕鬆地生活，也是英國人的一個典型追求。

有夢，就會有噩夢。官方統計數字顯示，越來越多在國外生活的英國人因為前途難以預測、囊中越發羞澀，捲起鋪蓋打道回府了。

海龜潮，難道也被吹到英國了？

那邊的月亮也不園

「國家統計辦公室」2月25日公布的數字顯示，2009年，總計有87,000名英國公民從外國返回家鄉，與上一個年度相比，增加了13%。

同一個時期內，出國的英國人總數下降到146,000人，同比跌幅12%。

前不久，媒體報道過這樣一則故事。兩年前，科林·肯普攜帶全家五口離開格拉斯哥，到新西蘭去尋找新機會。經驗豐富的鋁焊工科林和太太很快找到了工作，孩子也上學了。一家人滿心歡喜，就等著兩年後申請定居了。

但是去年三月，科林被解雇了。雖然他找到了一份新工作，但是移民官告訴雇主，你辦不下來工作許可。

經濟衰退，新西蘭也沒躲過。國內的土鱉失業率上升，大批海龜回來吃救濟，在這種情況下，「科林一族」怨恨新西蘭把有限的就業機會留給本國人，哭聲徬彿落入了聾子的耳朵。

科林一家續簽了一陣子旅遊簽證，到期後只能走人。由於積蓄花得差不多了，被迫從蘇格蘭的親戚那裏借錢買返程機票。

同在歐盟的西班牙，陽光、沙灘、香格利亞（Sangria西班牙流行的雞尾酒）吸引了大批英國人來定居。但是現在，再美妙的雞尾酒，也消磨不了經濟衰退帶來的痛楚了。

西班牙失業率飆升，超過歐盟平均值的一倍以上；房地產泡沫破裂了，曾經給大批英國人提供了就業機會的建築業停工了；再加上英鎊的貶值，對歐元匯率大幅度下跌，使得很多人的積蓄一下子瘦身了三分之一。

曾經是房產代理的珍妮，全家在西班牙生活了六年，去年年底打道回府。她說，「陽光確實美好，但不能用來付帳單」。

搬家公司一邊倒

年底年初，英國外匯公司Moneycorp調查發現，移居西班牙的英國人當中，七成以上都在「考慮回國」。其中37%已經開始「研究回國的可行性」，另外還有相似比例的人表示，不久的將來，將「被迫考慮走人」。

在德國、意大利和法國的英國人，分別也都有三成以上說，考慮永久搬回英國。

出國的人可能都會在某個階段考慮過回國。最後到底有多少英國人海歸，現在還不好說。

海龜開始多起來，飼料公司就發財了。《獨立報》不久前在一篇報道中說，長途搬家公司——至少是往回搬的那部分——生意越做越紅火。

報道援引肯特郡一家專營歐洲業務的運輸公司負責人的話說，從去年1月開始，往英國這邊搬的生意增加了將近50%。這位老兄還說，由於前往國外執行任務的車太少，有些小搬家公司接了生意後才發現，可以往回派的卡車不夠用！

老本吃不起了

很多退休老人移居國外，希望能在陽光下養老。

什麼原因推動了這一波英國海龜呢？

Moneycorp調查發現，丟工作是在歐洲的英國移民最大的擔心；其次是在海外房產價格的暴跌；然後就是英鎊的貶值。

英國「公共政策研究所」移民部的主任蒂姆·芬茨（Tim Finch）最近說，這批海龜有一個特點，其中很多都是「小海龜」，也就是在迪拜的金融危機或是西班牙的經濟衰退中丟了工作的年輕人。

芬茨還說，英鎊不斷貶值，再加上英國國內存款利率太低，也使得那些靠吃老本在國外「度長假」、或是原本希望在國外養老的退休老人錢囊越來越羞澀，只好去當「老海龜」。

為在西班牙居住的英國人專門開設的諮詢、社交網站expatinspain.co.uk上，一位過來人把海歸的原因總結為以下三點。

一是想家。這一點，相信在國外的朋友都有同感。出國伊始，既新奇、又激動，還忙忙叨叨地開賬戶、買房子、找工作。一切都搞定了，才發現，朋友來訪很難，回國探親很貴。有些人還開始懷念英國的生活方式。西班牙的夏天陽光是燦爛，但酷暑也能逼得人不敢出門。這種氣候度假還行，天天上班，就是另外一碼事了。

第二是健康原因。住在西班牙的一百來萬英國人很多都是退休老人，去醫院、做手術，在外國住養老院相比在英國都更加困難；如果老兩口中一個人先去世了，剩下的一個怎麼辦？

第三，就是錢。西班牙和英國一樣，也享受了連續多年的經濟增長。突如其來的金融風暴、經濟衰退，使許多人遭遇到了出國時根本沒有預測到的打擊。

在國外生活的不穩定因素太多了，國內的福利制度就顯得很有魅力了。

逆向文化衝擊

出國逐夢早已有之，海龜登陸也不是第一波。有數字顯示，二戰後「10英鎊移民澳洲」的英國人中，最終四分之一返回了英國。

英國海龜，距離成為一種和在中國一樣的社會現象，恐怕還有很長的距離。

除了必須忍受逆向文化衝擊之外，業界人士說，現在這批海龜中，一部分還面臨著一個特別的困難——被房市套住了。房價不停地跌，房子上市幾個月無人問津，賠錢甩賣，回國少了本錢怎麼辦？

「擱淺」他鄉、欲罷不能。做不成海龜，只好接著作縮頭龜了。當年懷著外國夢出去，現在要揣著故土夢回來，哪裏，才是圓夢的樂土？

[文章]時代雜誌：英國大選變數多 英鎊驟跌主因

英國政局變化牽動英鎊市場信心　　今年兌美元跌得最慘的歐洲貨幣，令人意外的是並非歐元，而是英鎊。

　　英鎊下跌的壓力鋪天蓋地而來；本周稍早一份英媒民調顯示，不管那一黨在大選中贏得勝利，投資人都不看好新政權能在國會席次過半，遑論控制龐大的財政負擔。

當天，英鎊匯價慣破1.5美元，創下10個月新低。

　　另一利空消息是，英國保險巨擘Prudential(保誠集團)以驚人的350億美元價碼收購AIG亞洲業務。

其中多數以現金支付，表示未來將有大量英鎊將被換為美元。

　　SaxoBank資深外匯顧問NickBeecroft發布研究報告指出，投機人士的大舉放空，加上英國財政赤字破表，最終構成了英鎊貶值的「完美風暴」。

　　檢討最近英鎊大跌，專家大多認為關鍵是保誠收購AIG亞洲業務的消息。

畢竟，若光一項民調即可觸發賣壓，若屆時英國國會選舉後真無政黨過半，英鎊跌勢將難以估計。

　　投機者放空增加英鎊賣壓，也已不是新聞。

不過紐約美隆銀行駐倫敦外匯研究主管SimonDerrick堅稱，放空部位僅佔整體英鎊交易的「少部分」。

　　這或許可解釋，英鎊自周一大跌後，為何近來略見回穩。

　　根據《時代雜誌》分析，英鎊面臨的問題，與英國政局情勢息息相關。

5月即將進行國會選舉，但近來保守黨領先工黨的民意差距縮小；捉對廝殺的結果，兩黨有可能都無法在國會取得過半席位。

　　到時候，若不是實行聯合政府制(30多年未曾實施)，就是要擇日再選。

於此同時，英國占GDP(國內生產毛額)達12%的預算赤字，短期還是無解。

　　投資人的擔憂，還是源自於英國兩大黨的政策立場。

不消說，布朗所領導的工黨已失去了民眾信任；保守黨矢言掌權後立刻刪減赤字，卻仍欠缺具體計畫。

　　總的來說，導致英鎊近期下跌的因素－鉅額公共負債、赤字與AAA投資評等的降級威脅－都還存在。

其他因素雖持續變動，但影響力有限。

[英國]Pimco投資長：英國不只有賦稅政策 比希臘有能力調整赤字

全球最大債券基金公司 Pimco (Pacific Investment Management Co.) 共同投資長 Mohamed A. El-Erian 周二提醒，投資人應該認清今年市場的關鍵議題，是各政府的資產負債表及主權債信風險。

El-Erian 在倫敦發表短暫談話時指出，今年是關於主權風險的一年。他認為眾人皆須認清主權資產負債表已自成議題，「主權之所以稱為主權，必有其原因；所有人皆受其影響。」

此外 El-Erian 也針對英國的狀況表示，儘管其財政赤字面臨難題，但投資人也開始認清英國政府有比像希臘這類國家，擁有較多選項來調整其財政短缺問題。

「英國有高財政赤字，但也有相當能力作出修正，市場已開始認清此點。英國不似希臘，而是擁有賦稅政策以外的工具來作出調整。」他表示這樣的情況下，財政修正的過程會較只有單一政策來得容易。

[銀行]韓國央行2月外匯儲備從1月歷史高位降至2706.6億美元

韓國央行3日稱，韓國2月外匯儲備從1月歷史高位下滑30.3億美元至2706.6億美元，因美元上漲並導致非美元資產價值萎縮，且未對是否干預匯市置評。

綜合外電3月3日報導，韓國央行（Bank of Korea）3日表示，韓國2月外匯儲備從1月歷史高位下滑，主要因美元上漲並導致非美元資產價值下滑。

韓國外匯儲備總額2月末達2706.6億美元，較1月歷史高位的2736.9億美元下滑30.3億美元。

韓國央行在聲明中稱，儘管部分投資獲得增值，但外匯儲備整體價值萎縮，因為歐洲債務危機打壓歐元與英鎊兌美元匯率下跌，並導致非美元資產價值萎縮。

韓國央行一位官員稱，歐元兌美元2月下滑1.7%，同時英鎊兌美元下滑4.7%。

外匯交易員稱，在美元兌韓圓上漲形勢下，韓國央行干預匯市的頻率開始降低，且干預規模開始縮小。並指出，韓國央行2月通過匯市干預可能買入了17億美元至19億美元資產，而1月買入逾40億美元。

韓國央行與政府官員均拒絕對是否干預了匯市置評，但同時多次重申，如果有需要，其將會通過「平穩操作」來限制韓圓漲勢。

截止2月末，韓國外匯儲備包括證券2,382.4億美元，存款276.3億美元，在國際貨幣基金組織（IMF）中的儲備頭寸9.6億美元，特別提款權37.5億美元，以及黃金8,000萬美元。

韓國外匯儲備規模居世界第六，並位於中國、日本、俄羅斯、中國臺灣和印度之後。

[新聞]招商銀行：美指可能繼續整理但漲勢不變

整個2月份，外匯市場美元繼續獨佔鰲頭，而歐元則在主權債危機的打擊下潰不成軍，自去年12月本輪跌勢啟動以來，歐元已貶值了10％。

歐元區主權債危機的影響力，已經大大超出了投資者最初的預期，債務危機已從希臘蔓延至PIIGS，即「豬仔五國」，雖然其他四國的形勢尚不如希臘危急，但也是搖搖欲墜。經過近期走馬燈似的一系列救援會議和運作後，債務危機的形勢似乎有些混亂，在此簡單為投資者梳理一下。

此次主權債危機，實際上是歐元區自釀的苦果。根據規定，加入歐元區後，成員國將喪失獨立的貨幣政策決定權，統一由歐洲央行來執行，而成員國間經濟發 展的不平衡，以及經濟週期的差異，導致統一的貨幣政策無法達到普適效果，統一的歐元又無法使經濟較差的成員國通過貶值本幣來緩解危機，迫使他們不得不加大 對財政政策的運用，便出現財政赤字激增，大大超出歐盟規定的3％的上限。此輪經濟危機，使得這些國家經濟雪上加霜，債務清償力下降，退潮後裸泳的人出現 了。

IMF已經表達了救助希臘的願望，但歐元區不願借助IMF等外力，因為這會導致對歐元區制度的質疑，但在歐元區內部，目前分歧非常大。根據規定，歐 洲央行不可以進行救助，那麼希臘的救助資金最有可能來自於其他國家的財政能力，這顯然會削弱他國刺激經濟的空間，因此，以德國為代表的富國目前對救助並不 積極，希臘也只能堅稱自己挺得過去。實際上到目前為止，希臘債務危機仍處於自生自滅的階段，並沒有獲得任何可行的救助措施。

希臘的債務在4、5月間會出現一波集中到期，如果到時不能籌措到足夠資金，才是危機真正爆發的時候，歐元將會受到更為猛烈的衝擊。但即使希臘能夠挺 過這場危機，也不代表歐元可以轉危為安，餘下的幾國皆有可能爆發危機，特別是陷入嚴重經濟衰退的西班牙，失業率高達19％，其需要的救助資金將會數倍於希 臘，歐元區屆時可能無法自己消化這筆龐大的費用，不得不求助於外部力量。一旦出現這種局面，才是歐元面對的真正考驗。

而在近期，主權債危機似乎有蔓延到歐洲大陸以外的跡象，英國的公共債務飆升已經引起了市場的擔憂，據稱索羅斯再次大舉做空英鎊，英鎊危機難道會再次重演嗎？

與歐洲相比，美國的形勢就樂觀的多了，上周公佈的去年4季度GDP修正值，自5.7％上修至5.9％。在這種情況下，雖然聯儲官員頻繁出面平息加息預期，但似乎市場並不買賬，在如此良好的資料面前，投資者越來越傾向于美聯儲會提前加息。

二美國債券市場

美國債市方面，收益率整體下移，並有輕微平坦化趨向，其中10年期國債收益率下跌16個基點，收於3.62％；2年期國債收益率下跌10個基點，收 於0.82％。互換利率曲線整體下移，其中10年期互換利率下降21個基點，收於3.70％；2年期互換利率下降16個基點，收於1.06％。

10年期美債收益率上周大幅回落，已經跌破了去年4季度開始的上升趨勢線，短期有向下的壓力。但是由於市場比較認可美聯儲會提前加息，因此估計向下 的空間有限，近期該收益率料以區間振盪為主，振盪區間在3.45-3.90％，對任何方向的突破意味著進一步運行的空間被打開，但在美國經濟強勁復蘇的形 勢下，未來該收益率將偏于上行。

三國際匯市

1）美指可能繼續整理，但漲勢不變

美元指數上周陷入高位橫盤整理，短期方向不明。從技術上來看，我們預期中的調整應該已經展開，美指似有時間換空間的傾向，用橫盤的方式來進行調整。

短期來看，美指仍有橫盤或振盪回落的風險，有可能會跌向去年年底開始的上升趨勢線尋求支撐，當前該趨勢線位於79.50，破可視為見頂信號。

只要美指不跌破這裏，則漲勢料將維持不變，有繼續向上的空間，因此仍可採取逢低買進美元的思路。

支撐位：79.50、79.30、78.40

阻力位：81.40、81.80、82.50

2）人民幣一次性升值傳聞不可信

近期，市場有傳言稱人民幣會進行一次性升值，我們對此表示強烈懷疑。

首先，這不符合中國領導人以往做出的不再進行行政性調整表態；其次，一旦出現一次性升值，將會有一批勞動密集型企業集中破產，經濟運行將難以承受其 衝擊；第三，一次性升值無法迫使熱錢流出，因熱錢會期待下一次升值，且一旦熱錢認為升值到位，可能出現集中流出，將對金融體系的穩定構成威脅；第四，目前 中國並未見到高通脹，以及高通脹的前景，依靠升值來抵消輸入型通脹時機未到；最後，中國目前已經建立起了中間價浮動制度，完全可以依靠中間價的調整來達到 升值的目的，一次性升值是完全沒有必要的舉動。

由於兩會召開在即，我們認為人民幣匯率近期會繼續維持穩定，不存在一次性升值或漸進升值的可能性。

3）歐元有反彈機會，但下行風險不變

短期來看，歐元已觸及我們在2月初設定的1.34的目標位元，且跌幅巨大，超賣嚴重，短線或有機會尋獲支撐，但只要不升破1.3850，歐元的跌勢就 無法得到扭轉，後市繼續跌向1.30甚至更低價位的風險就一直存在。在債務危機得不到有效化解前，我們維持看淡歐元的大方向不變。

建議投資者不要貿然做多，仍可堅持逢高沽空的思路。

支撐位：1.3440、1.3330、1.3200

阻力位：1.3740、1.3850、1.4000

4）英鎊下行趨勢不改

英鎊走勢也較為疲軟，維持大M頂形態成立後大幅下挫的趨勢，目前看尚未見到底部跡象，周圖指標均指向繼續走軟。有關英國債務飆升，可能步希臘等國後塵的擔憂日漸升溫，預計這將不斷損害英鎊前景。

短期來看，英鎊仍將振盪下行，1.50失守後可能跌向M頂目標位元1.46，建議繼續逢高做空。

支撐位：1.5000、1.4810、1.4630

阻力位：1.5300、1.5430、1.5520

5）美元/日元測試關鍵阻力失敗

美元/日元測試3年來的長期下降壓力線失敗，短線大幅下挫，顯示目前多頭力量不足。短期來看，美元/日元可能會再次陷入88-92的振盪區間，短期趨勢不甚明朗，建議觀望。

支撐位：88.50、88.00、87.30

阻力位：90.40、92.10、93.70

6）澳元料繼續區間振盪

商品市場堅挺繼續帶動澳元堅挺，澳元上周陷入振盪整理，短線方向不明，天圖KD指標低位金叉，支持匯價走高，但上方面臨多個阻力位的壓制，近期可能仍會維持區間振盪，建議觀望。

[新聞]人民幣傳升息 避險NDF爆大量

預期人民幣將升值，最近國內銀行承做無本金交割的美元對人民幣遠期外匯交易（NDF）爆增1.5倍！大陸台商擔心人民幣大升，透過遠匯市場大舉預售美元。

大型外匯銀行主管透露，由於近來市場不斷有人民幣將升3%至5%的傳聞，開始觸動台商避險神經，1月分國內銀行承做人民幣NDF金額爆增，且較去年12月底爆增1.5倍。

但匯銀人士指出，在無本金交割的美元對人民幣匯率選擇權（NDO ）方面，目前看不出有很大的變化，顯示台商偏好以人民幣NDF避險。

中國「兩會」開會在即，市場繃緊神經，匯市交投趨謹慎。大型銀行交易員指出，一般預料，兩會開會期間，人民幣匯率應按兵不動；但兩會之後，人民幣不排除有升值的可能。

市場雖預期人民幣將走揚，但昨天人民幣即期及海外無本金交割遠期外匯雙雙走貶，終場以1美元兌6.8265元人民幣作收，較前一交易日微貶。

匯銀人士透露，台商考慮到未來人民幣可能升值，紛紛透過遠匯市場，提前拋售美元，亦使1月分人民幣NDF交易量較上月爆增，人民幣NDF交易金額自逾十億美元，飆到超過20、30億美元。

中央銀行在民國92年宣布策開放美元對人民幣的NDF及NDO 兩項業務，除提供台商避險工具外，亦可藉此避免台商因預期人民幣升值而大舉拋售美元，造成台幣大幅走升。

[新聞]巴菲特：為平衡經濟 贊成可口可樂收購案 支持健保改革削減支出

股神巴菲特(Warren Buffett)提出觀點，表示就市場平衡角度來看，他支持飲料商可口可樂 (Coca-Cola Co.；KO-US)對瓶裝廠Coca-Cola Enterprises(CCE-US)的收購。巴老同時聲稱，他旗下公司波克夏哈薩威 (Berkshire Hathaway Inc.；BRKA-US) 的總裁一職，繼任者將在職很長一段時間；同時表示儘管支持目前國會的立法形式，他仍贊同健保改革更進一步削減成本支出。

在接受《CNBC》財經頻道採訪時，巴菲特指出今(2010)年股市整體而言，吸引力較一年前縮減許多，並表示沒有打算出售旗下飛機租賃公司NetJets Inc。

至於美國經濟方面，巴菲特表示：「目前市場情況略顯好轉，雖然已趨向成長，但速度可謂非常之緩慢。」

他同時警告指出，由於經濟衰退影響，傳統的年度數據比較方式，應改為以兩年前數據對比，才能得到更精確的市況指標。

提及可口可樂出價120億美元的收購案，巴菲特表示整體而言，他支持這筆交易，但警告到併購過程，將產生許多執行面上的問題。在去(2009)年末尾，波克夏公司持有可口可樂8.6%股權。

對於他現任波克夏董事長兼執行長的職位繼承人一事，巴菲特重申公司裡有3位候選人，並表示雖然名單和10年前所列有所不同，但未有太大變化。

關於美國政府健保案，巴菲特主張將重點放在降低龐大成本，擴大國家經濟施惠範圍，但他表示仍支持目前的法案基礎。

[新聞]債券天王葛洛斯：主權債券不再是最佳投資標的

債券天王葛洛斯(Bill Gross) 表示，主權債券不再是最佳債券投資標的，在未來一些體質健全企業發行的公司債會較某些國家的公債更值得投資。

他同時指出，投資人今年應密切注意主權違約風險，而德國與加拿大公債則是最具吸引力的主權債券。

長期以來，市場認為國家主權債券的違約風險遠較公司債低，因此儘管殖利率較低，主權債券依然受到許多投資人的青睞。

然而，全球最大債券基金管理公司PIMCO經理人葛洛斯說，在這波金融危機中遭受重創的國家，其主權債券恐怕會讓投資人避之唯恐不及。

為了早日脫離經濟衰退的泥淖，各國政府紛紛祭出利多政策而國家赤字也因此水漲船高，不少國家的信用狀況遭到挑戰。最近爆發的杜拜與希臘債信危機，更加深了投資人不安的情緒。

葛洛斯表示，近來全球國家債務違約風險逐漸升高，主權債券與公司債之間的信用價差（credit spreads）與利差也隨之縮小。

此外，各國借貸成本提高後將進一步推升財政赤字，如此將造成惡性循環並再次損害經濟。

葛洛斯認為，政府在提升景氣與就業市場的同時，若能為財政赤字訂出上限，就能讓國家免於債務危機。

他同時提醒投資人，主權債券不再是穩賺不陪的投資標的。

葛洛斯看好德國與加拿大等，體質健全、赤字不高且通膨壓力低的國家。至於希臘、英國以及歐元區，他認為當地政府應該採取行動，以挽救沉淪的信用狀況與投資人的信心。

[新聞]力阻放空 歐元區國家向投機客宣戰

歐元集團主席榮科威脅銀行和對沖基金指出，如果繼續放空歐元，無視希臘開源節流的努力，將採取必要手段。這也是歐元區國家第1次向投機客宣戰。

身兼歐元集團主席的盧森堡總理榮科（Jean-Claude Juncker）接受德國「商務日報」（Handelsblatt）訪問時表示，政府必須有能力阻止金融市場，「如果希臘嚴格控制預算，市場卻繼續狙擊希臘，我們不會讓市場就這樣為所欲為」。

榮科不願透露歐元國家可能採取的手段，不過他強調，「我們在地下室有足夠的虐待工具，必要時就會拿出來」。

債台高築的希臘，接下來幾天將發行新的債券，「商務日報」指出，市場預期，即使10年期希臘公債的利率在7%和7.5%之間，銀行依舊興趣缺缺。

如果銀行不願購入希臘的債券，歐元區的其他國家勢必伸出援手，然而德國等經濟實力強的歐洲國家，為了繼續施壓雅典政府開源節流，仍對外否認有金援希臘的計畫。

德國總理梅克爾（Angela Merkel）上週末與美國總統歐巴馬（Barack Obama）、英國首相布朗（GordonBrown）進行電話會議，討論希臘債信危機。

會後梅克爾接受「德國第一電視台」（ARD）訪問時，公開承認「歐元正歷經引進以來最困難的階段」。

不過，她也再度排除德國出資紓困的可能性，「問題必須從根本解決，希臘得先減少赤字和重建信任」。

[新聞]中國銀行專家料二季度加息

【大公報訊】中國銀行有關專家認為，儘管影響物價上漲的因素比較多，通脹壓力正不斷加大，但第一季度中國加息的可能性不大，加息動作最有可能發生在第二季度。有專家預計4月份將第一次加息，全年加息兩次，每次27個基點。

據中新社北京二十七日消息：中國銀行總行戰略發展部高級經濟師周景彤27日表示，儘管通脹壓力正在加大，但第一季度加息的可能性不大。原因是物價指數仍處較低水平，預計第一季度CPI上漲2.1%左右；其次是中國經濟回升基礎仍然不穩固；再者是中國利率政策受美國貨幣政策的影響。儘管去年第四季度美國經濟實現了5.7%的強勁反彈，但由於美國經濟強勁復蘇不具有可持續性，美聯儲第一季度加息的可能性不是很大。因此，總體判斷，第一季度中國央行加息的可能性不大，加息動作最有可能發生在第二季度。

周景彤同時表示，當前人民幣再次面臨升值壓力。但人民幣是否升值面臨兩難困境：如果選擇升值會引起國際「熱錢」的大量流入，進一步強化人民幣升值預期，同時削弱中國出口產品的競爭力，使已經好轉的出口形勢再遭打擊；如果不升值，則會引起更多的貿易摩擦和貿易保護主義捲土重來。

對此，周景彤認為，解決的辦法，一是適當擴大人民幣匯率浮動範圍。二是鼓勵和支持中國企業走出去，尤其是石油天然氣、金融、農業、汽車、家電等企業走出去。預計一季度人民幣兌美元匯率將呈現小幅、漸進的升值趨勢，出現大幅升值的可能性不大。

國泰君安：全年加息兩次

另據鳳凰網財經二十七日消息：CCER中國經濟觀察第20次報告會27日在北京舉行。國泰君安總經濟師李迅雷在會上表示，加息周期即將開啟，預計4月份將第一次加息，全年加息兩次，每次27個基點。他還稱，由於外匯佔款的不斷增加，因此準備金率進入上行周期，年內上行幅度將在4次以上。

[新聞]全球財經大略／中國資產泡沫 風暴將至

人民幣升值的討論日趨白熱化，如高盛首席經濟學家O'Neill認為，中國可能讓人民幣一次大舉升值5%，就像風暴中的一道閃電打中船桅頂端，警惕新興國家海盜船將面臨人民幣風暴的襲擊，顯示中國雖然二度調高存款準備金率，卻仍無法遏止投機熱錢的持續流入。

匯市 波濤洶湧

海上的驚濤駭浪就像是劇烈波動的外匯市場，使得海盜船（指新興國家）左搖右晃，船上堆放的資源物料也東倒西歪；原本就因船艙破洞而進水的海盜船，吃水的狀況也愈來愈嚴重。

南歐諸國債務問題未果，還爆發高盛利用衍生性金融商品的換匯換利交易（Cross Currency Swap，CCS），隱瞞希臘赤字問題的醜聞，更觸發歐元向下探底的危險性，猶如投資銀行業虎克船長透過衍生性金融商品綁架希臘，想要從中獲利。

此外，海盜船艙裡面的炸彈飄流到船外面，因為希臘可能被調降信用評等，有波及旁人的危險。

美國 情況好轉

另一方面，經濟穩步復甦，化身為小精靈的聯準會主席柏南克透過上調重貼現率的方式，收回過剩的流動性資金，抑制貨幣供給泡沫狂風下利差交易的興盛，市場也開始出現偏好美國資產更甚於中國的論點。

綜觀言之，南歐債務令歐元焦頭爛額與中國人民幣進退兩難的局面，點出中國恐面臨出口大幅衰退的危機，進而導致失業率增加，停滯性通膨隱憂增生，未來除非各國經濟復甦速度足以支撐中國的出口，否則一場中國資產泡沫化的完美風暴即將來臨。

[新聞]北京秘買美債處理巨額外匯存底

2010年2月27日 星期六

美國國會政策研究機構美中經濟與安全審查委員會2月25日舉行專題聽證會，是該委員會就中共掌握的巨額美國國債問題舉行的第一次專題聽證會。多位專家表示，中國是持有最多美國債券的國家，但似乎採取秘密透過第3地購買美國債券的方式，以隱瞞它是美國最主要債權人的真相。

據悉尼晨驅報報導，美國官方資料統計幾乎可以確定是低估北京政府持有的美債數量，一些和北京有關的單位可能在倫敦、香港或其它地方搜購美國公債。在北京背地操盤之下，英國和香港增持美國債券一倍以上，其中英國2009年持有的美債從一年前的1,309億美元勁升為3,000億。

華盛頓智庫「傳統基金會」（HeritageFoundation ）亞洲經濟政策專家史劍道（DerekScissors）說：「這幾乎可以確定，英國和香港一些代理人的購買，其實是代中國國家外匯管理局出手。」

史劍道表示，北京這麼做有原因，因為北京必須處理其天文數字的外匯存底，外匯存底既不能拿回國內使用，數額又太大，只好錢進美國，因為只有美國的金融市場夠大。

他說：「北京政府為了要掩蓋大量持有低收益的美國國債及迴避國內嚴厲批評，中國國家外匯管理局只好透過第3國購買。」

前國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家、現任麻省理工學院教授強森（Simon Johnson）表示，「合理的推算」顯示，2009年底，北京政府持有的美債逼近1兆美元，占「外國官方」持有量2.37兆美元將近一半。

中國的外匯存底在2009年增加4,530億美元，使外匯存底總額創下2.39兆美元新高。

[新聞]紐約數家銀行 被迫關門

紐約和美國東北部上週五受到暴風雪侵襲，兩續兩日的大雪造成100多萬戶電力中斷，以及交通癱瘓，紐約中央公園本月的降雪量也創下114年來之最，同時大雪也使得數家大型銀行被迫關門。

　美國東部本月遭到兩次暴風雪襲擊，紐約證交所和其他股市匯市雖維持正常交易，但交投十分清淡，許多銀行設於紐約市的分行無法營業而被迫關門。

　美國國家氣象局（NWS）表示，這次的大風雪迄今為紐約市帶來超過50公分的積雪，降雪量可望成為史上第3高。

　設址於紐約的交易所包括紐約證交所、NYSE Arca和NYSE Amex，上週五皆按照一般交易日的時間開盤和收盤。

　暴風雪並沒有讓華爾街交易停擺，阿拉丁資本管理公司研究主管麥當勞指出，這反映出華爾街持續運作的能力。

　然而，暴風雪也讓花旗和摩根大通等大型銀行的紐約分行，紛紛宣佈暫停營業，花旗的發言人表示，花旗打算讓紐約分行在週六開始營業。

　在兩週以前，這兩家銀行的紐約分支機構，也曾經因為大雪的關係，宣布停止營運。

　法國興業銀行駐紐約外匯經理佛切斯基（Carl Forcheski）表示，外匯市場僅小幅度受到紐約天氣因素影響，即便某天的交易活動減少，但是整體而言，週五的貨幣市場就如同每個月的最後一個交易日，外匯交易量本會就會略為減少。

　巴克萊資本分析師馬基（Dean Maki）在一份給投資人的報告中表示，預期美東大風雪將使本月的經濟數據走弱，預估2月份就業人口將減少7.5萬人。

　馬基引述歷史資料指出，1996年的美國大雪，造成就業人口、製造生產和零售額皆大幅衰退。

[圖表]20100220至20100227

這是這一次代操績效表，希望大家能一起討論

我個人是操作長線的人，而且不依賴自動下單

[新聞]紐約匯市─Fed升息刺激美元兌歐元創連續第6周上漲

周五 (19日) 交易，美元兌歐元連續第 6 周上漲，為 2000 年以來最長的漲勢，係因在周四央行升息之後，投資者繼續推測央行何時會再撤除貨幣刺激方案。

根據《彭博社》調查，周五日元兌16個主要貿易國貨幣中，兌9國貨幣下跌，係因投資者轉向風險較高的資產，如股票。


美元兌歐元周五交易下滑，係因市場推測將美元兌歐元推升至9個月高點的動力可能無法持續。

本周美元兌歐元連續第 6 周上漲，漲幅 0.14%至 1歐元兌 1.3610 美元，為2000年8月以來最長的一次。

周五美元兌歐元下滑 0.6%至1 歐元兌 1.3613 美元；美元兌日元自昨日的 91.81日元貶值 0.3%至 91.52 日元；歐元兌日元自 124.19日元上漲 0.3%至 124.58 日元。

日元兌墨西哥披索和加元貶值，係因 Fed 升息消息刺激風險投資。日元兌加元貶值 0.5%，自昨日每加元兌 87.68日元貶至 88.09日元；日元兌墨西哥披索亦跌價 0.3%，自昨日每披索 7.150 日元貶至 7.132 日元。

英鎊方面，在其他國家央行撤除緊急方案之際，由於市場擔憂英國央行將仍被迫維持方案以振興英國經濟，因此造成英鎊價值下滑。英國統計局周五公佈，1月份零售銷售(不含汽油)月減1.2%，大於經濟學家預期的 0.5%降幅。

紐約 Brown Brothers Harriman & Co全球外匯部門主管Marc Chandler表示：「英國媒體都在談論他們狀況比希臘還糟糕，英國第 1 季可能退回經濟衰退，他們已經不排除進一步的量化寬鬆政策，這就是英鎊貶值的原因。」

[新聞]美有條件同意百事可樂併購2家大型瓶裝公司

（路透華盛頓26日電）美國聯邦貿易委員會（Federal Trade Commission）今天表示，百事可樂（PepsiCo Inc）通過反托拉斯審查，可以購買旗下2家規模最大的瓶裝公司，條件是：百事可樂採取措施，保護對手的業務情報。

FTC發表聲明說，根據百事可樂與FTC的協議，百事可樂將設置防火牆，確保旗下員工不會接觸到競爭對手Dr Pepper Snapple Group的機密業務情報。

FTC表示，這項命令實施時間為20年。

百事可樂昨天深夜宣布，這項78億美元的交易已經獲得批准。該公司之前表示，希望在今天股市收盤後完成這項交易。

百事可樂去年4月開始進行併購Pepsi BottlingGroup Inc及PepsiAmericas Inc兩家瓶裝公司的計畫，終於在去年8月達成交易。百事可樂原本就持有這兩家公司的股份。中央社（翻譯）

[新聞]希臘總理呼籲歐盟團結面對赤字問題 稱將親至德國會談

希臘總理George Papandreou周五(26日)呼籲，歐盟在面對該國債務危機的態度應更為團結，並宣布將親至德國訪談，德國抱持的態度，對歐洲國家的金援行動來說至關緊要。

Papandreou表示，歐盟宣布除非希臘進行更多削減開支方案，否則將無法達到赤字削減目標，自此對於希臘最糟的擔憂已被證實。


Papandreou對國會指出：「我們要求歐盟態度團結，而希臘將照歐盟要求履行義務，我相信國家可以達到目標。」

Papandreou辦事處宣布，總理在3月5日將造訪德國，回應德國總理梅克爾(Angela Merkel)的邀約，但未透露其他相關細節。

德國政府一直拒絕承諾對希臘提供援助，民意調查顯示，多數德國民眾反對金援希臘，但許多經濟分析師認為，若歐元的穩定性受到威脅，歐洲最大的經濟體德國終將伸出援手。

希臘財政部官員指出，審核人員估計今(2010)年希臘可削減赤字約2.0%，遠低於今年的目標值4.0%。

[新聞]世行行長佐利克:預計世界經濟不會出現二次探底

世行行長佐利克26日表示，其認為世界經濟不太可能出現二次探底，但復甦進程將充滿不確定性。

綜合外電2月26日報道，世界銀行（World Bank）行長佐利克（Robert Zoellick）26日弱化了全球經濟二次探底的可能性，但警告，復甦仍面臨風險。


佐利克在布雷頓森林委員會（Bretton Woods Committee）年會上發表講話稱，“我認為不太可能出現二次探底，但復甦進程將是十分不確定的。”

世行曾在1月警告，隨著刺激措施逐步撤出，2011年可能出現二次探底。

雖然世行將2010年的增長預期從2%上調至2.7%，但仍維持2011年的增長預期于3.2%不變。

[美元]紐約匯市─Fed升息刺激美元兌歐元創連續第6周上漲

周五 (19日) 交易，美元兌歐元連續第 6 周上漲，為 2000 年以來最長的漲勢，係因在周四央行升息之後，投資者繼續推測央行何時會再撤除貨幣刺激方案。

根據《彭博社》調查，周五日元兌16個主要貿易國貨幣中，兌9國貨幣下跌，係因投資者轉向風險較高的資產，如股票。


美元兌歐元周五交易下滑，係因市場推測將美元兌歐元推升至9個月高點的動力可能無法持續。

本周美元兌歐元連續第 6 周上漲，漲幅 0.14%至 1歐元兌 1.3610 美元，為2000年8月以來最長的一次。

周五美元兌歐元下滑 0.6%至1 歐元兌 1.3613 美元；美元兌日元自昨日的 91.81日元貶值 0.3%至 91.52 日元；歐元兌日元自 124.19日元上漲 0.3%至 124.58 日元。

日元兌墨西哥披索和加元貶值，係因 Fed 升息消息刺激風險投資。日元兌加元貶值 0.5%，自昨日每加元兌 87.68日元貶至 88.09日元；日元兌墨西哥披索亦跌價 0.3%，自昨日每披索 7.150 日元貶至 7.132 日元。

英鎊方面，在其他國家央行撤除緊急方案之際，由於市場擔憂英國央行將仍被迫維持方案以振興英國經濟，因此造成英鎊價值下滑。英國統計局周五公佈，1月份零售銷售(不含汽油)月減1.2%，大於經濟學家預期的 0.5%降幅。

紐約 Brown Brothers Harriman & Co全球外匯部門主管Marc Chandler表示：「英國媒體都在談論他們狀況比希臘還糟糕，英國第 1 季可能退回經濟衰退，他們已經不排除進一步的量化寬鬆政策，這就是英鎊貶值的原因。」

[討論]難以招架希臘債務問題 歐元末日將到？專家擔憂歐元區未來

希臘傳出債務危機後，金融市場對希臘政府公債穩定性高度不信賴，這點由殖利率不斷瘋狂標高就可以看出，利率飆高顯見許多投資者不相信雅典可以獨力找到方法處理其龐大債務，除非有同樣大規模的歐洲紓困案出現。

而在此市場投機行為之上，也點出困擾歐元 16 國已久的問題，也就是在歐元發行使用僅 8 年後，希臘債務危機會不會已替歐元時代告終揭開了序幕？來自外界的壓力和質疑導致歐元不斷貶值，而這最終是否會導致歐洲最具體的成就—歐元制度潰敗？


當然這個問題的答案可能因人而異。然而，一旦連深思熟慮的經濟專家都在思考歐元區的生存可能性，可見歐元區的狀況確實已經非常險峻了。

據《泰晤士報》報導，法國國際關係研究所的歐洲事務專家 Philippe Moreau Defarge 就表示：「希臘問題對歐元和整個歐洲都是非常嚴重的危機，因為整個歐盟最終都必須分擔這糟糕的債務和赤字問題，而且現階段沒有一個整體措施處理這方面的問題。」

Defarge 認為，歐洲現被迫要認清他們不若他們所想像的富有和組織良好，且必須要面對長達數年的艱困時間才能重新回到統一的道路上。

至於歐元的未來，倫敦政經學院的歐洲政治經濟專家 Bob Hancké 認為，在數年內歐元很有可能成為歷史，或是至少會變成只有法國、德國及部份小國通用。

Hancké 指出問題在於，歐洲的「政治聯盟」的行動從來沒有跟上「貨幣聯盟」腳步，「政治聯盟」沒有適當的協調預算和稅收法案，也沒有創造屬於歐元區的金援機構和措施來幫助會員國面對經濟的變化和動盪。而造成的後果就是，會員國幾乎對於希臘國債所造成的攻擊束手無策，而嚴重的壓力則轉嫁至歐元身上。

當然，其他歐元區國家可以對希臘伸出援手。事實上，以德法為首的這些國家本月份已兩度承諾會做出必要的措施協助希臘度過赤字危機，並且也會捍衛共同貨幣 (歐元)。

官方表示，如有需要不排除將會對希臘進行金援，提供資金使希臘能夠支付債務，當然希臘政府現也著手改革，無論納稅人對此有多不滿意，希臘政府已開始削減支出和提高稅收。

一位不願具名的法國政府顧問指出：「一旦放任希臘債務危機延燒，基本上將會使得金融市場對歐元匯率進行實質的干擾，這是所有領導者都不樂見的，因為無論是政治或是經濟後果都將會令人無法承受。現時，來自市場投機操作的壓力使得事件處理起來更形複雜，但絕非無法解決。歐元不會就此一蹶不振的！」

然而，Hancké 預測，若市場持續對此存疑，將會使希臘債券的價值降至垃圾等級，使紓困希臘的努力成為白費，然後迫使希臘在更進一步拖累歐元至毫無價值之前放棄使用歐元。而一旦此事成真，市場將會把攻擊目標轉向同樣背有沈重債務的西班牙、葡萄牙、義大利、愛爾蘭等國，致使這些國家最終也將放棄使用歐元。

[新聞]WTO：世界貿易去年下滑12% 完成杜哈談判勢在必行

世界貿易組織 (WTO) 總幹事 Pascal Lamy 表示，在去年世界貿易較預期衰退之後，完成杜哈談判 (Doha round) 變得更為關鍵、重要。

Pascal Lamy 表示，去年國際貿易下滑 12%，先前僅預期衰退近 10%，顯示國際貿易較預期惡化。


Lamy周三(24日)在布魯塞爾參與由歐洲政策中心舉辦的會議上指出，因世界貿易較預期惡化，完成停滯的多邊貿易杜哈談判，也就較以往更急切需要。「倘若 2001 年啟動杜哈談判是因為地緣政治的共識，那麼如今完成杜哈談判的動力就是來自經濟層面的評估。」

杜哈談判最初設計為全球貧窮國家降低貿易壁壘，但卻因美國和歐洲的農業津貼並進入發展中市場(如中國和印度)，導致杜哈談判停滯。

杜哈談判遲滯，再加上去年 12 月的哥本哈根聯合國氣候變遷會議失敗，導致部份分析師和決策者質疑多邊溝通的未來性。

Lamy預期今年在貿易水準上將「有所提升」，但他也謹慎表示：「無論是短期內因為重建庫存，或長期因為需求持續產生…這些都言之過早。」

針對歐盟近來關切非關稅壁壘增加 (如中國)的議題，曾任歐盟執委會貿易總署委員的Pascal Lamy 表示，這是這些國家發展「不可避免」的結果。

但他補述，地區的要求必須合理且基於真實科學，不能假非關稅壁壘之名，行保護主義之實。

部分歐洲企業抱怨聲浪越來越高，他們表示，中國市場各種資格證明的要求逐漸增加，藉此將他們屏除在外，尤其是科技公司感受到市場排擠最為嚴重，上個月 Google (GOOG-US；谷歌)就曾表示在中國經營企業的成本可能變得過高，致使該公司有意退出中國市場。

[知識]再延長的投資期限

短視是人性，理財最重要的觀念之一，就是掌握自己的投資期限，然後依據投資期限，尋找在這個投資期限範圍內，最理性的投資策略，由於短視的人性，一般人都將投資期限看得太短，常常以為每天都該計算獲利虧損，事實上如果你的投資期限是四十年，為何要要求每天的績效都是正的呢？


一般人現在平均壽命已經接近八十歲，以一位四十歲的中年人而言，他的投資期限最長是四十年，平均來看，也還有二十年，不過由於工作能力可能可以維持到六十五歲，其實六十五到八十這段期間，才是我們主要退休基金的投資年限，以這段來看則平均有三十三年的投資期限，在這麼長的投資期限中，最合理的投資選擇，就是比較三十年期的股票市場報酬率和債券與定存報酬率，何者會較好，然後投資大部分在長期會提供較高報酬率的工具上。

隨著子女的出生，如果想為自己的子女提供一定程度的贈與，也可以再延長你的投資期限，也就是雖然自己已經是六十五歲，但是兒子或女兒可能才三十歲，這時候如果希望為子女留一筆錢，讓她們的退休生活無虞，則這筆錢的投資期限，不需要以自己的年紀來推算，而該用子女的年紀來推算，這樣你就會得到再更延長的投資期限，所以即使是高齡的客戶，如果資產管理的目標是給未來子孫的退休生活無虞，則投資期限幾乎可以比照尚未出生的子孫的年紀，而幾乎無限延長。

[知識]容易遠視的房地產

多少才夠書中提到兩個常見的理財問題，第一是投資人容易對投資股票過於短視，這個問題比較常見，常讀本站文章的朋友，應該都很熟悉，新朋友揪稍微搜尋一下投資期限的文章，相信很快就會了解，第二就是容易讓人遠視的房地產，這一項比較不容易了解，也較少談，我覺得他解釋得很好，能讓一般人都能很直覺地理解。


何謂對房地產投資遠視呢？這是表示我們常將投資房地產的投資期限看太長了，以至於忽略了房地產的正常風險，或是因為看得太長，而有高估了房地產投資報酬率的心理偏誤。舉個現象來說，多數中老年客戶的資產負債表都顯示房地產淨值占家庭總淨值一半以上，甚至很多人高達70%以上，一生累積的財富都在那棟房子上，之所以會這樣有多種因素，但是其中之一的原因就是認為投資房地產一定不會錯，投資房地產會對抗通貨膨脹，長期投資房地產會有高報酬，然而這是一個心理偏誤。

如果真的投資房地產這麼好，當前一段日子政府提出要逆向房貸，讓老人可以反抵押房子給銀行，生前領錢等死後房子歸銀行，銀行卻百般不願承擔這個業務，認為這是社會福利，應該由政府背書保證，你就知道，銀行的專家們心裡不願公開說的事實，他們當然知道房子不是只漲不跌的，事實上，多數房子的價值與價格都是會跌的。更別說最近這幾年美國的次貸風暴，就是因為房地產價格大跌所造成，如果你以為投資房地產長期穩賺不賠，哪絕對是你沒想清楚，你有點遠視。

會有這種偏誤，其實也是房地產界不斷傳播對他們有利的偏誤所造成，房地產最大的偏誤來源在於交易資訊的不公開，最近政府曾經想公佈所有房屋真實交易市價的資訊，但是受到業界反對，不像股市每天公開交易資訊，造成人們短視，幾乎沒有容易取得的交易資訊，造成人們遠視，只有上漲的消息容易被傳播出來，因為上漲的感覺有利於成交，當資訊掌握在業者手中，當然只會聽到房價不斷上揚的訊息。

事實是，房地產的價格比較常是不公平的比較，房地產不像股票每一張都一樣，不同房子的一坪，是不能彼此比較報酬率的，十年前大安區的新房子一坪成交價，和現在的大安區新房子一坪成交價，兩者之間的價格差距，不是這段期間投資大安區房子的人都能取得的投資報酬率，這和股票的十年前價格與今天還原除權息後價格間，是完全不同的事情，房地產宣傳的報酬率，是幾乎沒有人得到的報酬率。

購買自用不動產是人生基本需求，滿足它是快樂的基礎，但是仔細思考一下，幾乎多數人都有房子，為何這些有房子的家族，在房子傳承多年之後，沒有每個家族或是至少多數的家族都因為投資在自用房地產上而賺到很高的報酬率呢？光是買進與持有自用房屋，其實是一個長期的基本消費，而消費需要衡量自己的能力，不要買超過自己能力的過大房子，可能是提高投資成果很重要的一步，爲自己在房地產的投資上戴上一付遠視眼鏡吧！

[知識]股市報酬率高於房地產的理由

《多少才夠》書中認為股市長期投資視投資人最可能取得的大獎，他最容易取得，也是各種投資工具中，長期而言，能夠提供最高報酬率的工具。他說明股市報酬率高於房地產的理由十分直覺，即使是一般人應該也能輕易認同。以下我試試用我自己的話來說明，看能不能也讓讀者看懂。


首先你可以思考一下，世界的幾大富豪之中，是靠企業的長期累積報酬的人多，還是靠房地產的投資報酬的人多，雖然例如川普之流的營建業大亨也不少，但是如果你仔細想想，他們其實是企業家，而不是單純的投資房地產，他們創造的價值多半來自改造土地與建築物，是有經營管理，而不是單純投資而已。

其次你可以思考買房屋的人是哪些人，不動產的買家大多數為企業與上班族，企業購買商用不動產用來自用或是出租，商用不動產如果要漲，表示他的買家，也就是企業本身必須要賺錢，而且獲利率要高於商用不動產的租金報酬率，否則公司賺的錢全都拿去繳房租或地租，誰願意長期白幹活呢？公司越賺錢，股市會更上漲，所以當房地產報酬率好，則相對應的企業經濟該要更好，否則無力支撐房價。

另外一群自用住宅的買家，更是受到經濟的影響，景氣若不好，薪水下降，上班族哪裡會有能力購買房屋，自然會造成房地產的上漲不易，甚至會讓房價下跌。這也同時顯示，當景氣好的時候，股市上揚，同時也是薪資上揚和失業率下降的時候，這都是支撐房價的力量，所以巨觀來看，骨子裡房價的支撐是來自企業的獲利與受薪者的所得，所以全體股市所代表的企業，必須報酬率要高於房地產的報酬率，否則無力支撐房價的企業與個人就會倒閉、歇業或離職。

[美國]格林斯潘:美國經濟復蘇“非常不平衡”

美聯儲前主席格林斯潘23日表示，美國經濟復蘇“非常不平衡”，個人投資和股價上漲推動復蘇，但住房市場、汽車工業和小企業仍然面臨挑戰。

綜合外電2月23日報道，美聯儲前主席格林斯潘（Alan Greenspan）23日稱，美國的經濟復蘇“非常不平衡”。


格林斯潘指出，高收入群體擴大投資組合，企業股票價格上漲，這些是推動經濟復蘇的因素。

然而，格林斯潘稱，美國是在復蘇，但真正的強勢領域仍然沉寂，住房市場和汽車銷售數據依然疲軟，小企業也仍面臨挑戰，雖然情況沒有再惡化，但也沒有顯現出多少好轉跡象。

[外匯]物價快速上漲 美國通貨膨脹壓力逼近

危險，通貨膨脹就在眼前。

本周稍後，聯邦準備理事會(Fed)主席伯南克將在國會，就貨幣政策提出半年度報告。在這份報告中，他可能極力向國會議員擔保，Fed為經濟挹注流動性，會再持續一段時間。


但是伯南克該做的，可能不是猛踩油門，而是該談談踩煞車的時候了。

儘管失業率偏高，且企業界也出現了大量剩餘產能，然而通貨膨脹卻悄悄來臨了，只是由消費者物價指數，尚難一眼看出。

然而，只要細看消費者物價指數，不難發現耐人尋味之處。值得注意的是，包含食品與能源的整體消費者物價指數。

不含食品與能源的所謂核心通貨膨脹，其實容易誤導。因為幾乎每個人都會消費食品與能源，這兩項商品已是每個人生活成本的一部份。

在現實生活裡，各項物價齊步走高，部份商品的漲幅甚至驚人。加州保險公司調高保費達39%，各界為之嘩然，然而這僅是其一，許多物價均已上揚，部份商品的份量甚至還減少。

這些商品都是你我每日採購的日常用品，除了能源，還包括食品，醫藥，交通費，稅金等。此外，電話費，有線電視費，化妝品，理髮等，亦包括在內。

但是儘管大量的商品價格上漲，卻都因大型商品--如汽車，電腦，住宅及手機等--價格下跌所遮掩。其實大家心知肚明，這些大型商品並非是每日，每周，每月，甚至每年所購買的。

但是因為這些大型商品跌價，所以消費者物價指數的變動似乎是在控制之中。因而貨幣政策專家認為，現在並無需立即緊縮信用。

為何此時有大量商品價格上漲？

其實非常簡單。美國經濟已至少成長了兩季，但銷售卻仍然疲弱，許多公司顯然認為，這是提高價格，增加獲利的良機，而且央行也沒有出手的跡象。

尤其許多企業認為，對大部份商品與勞務的需求是不具有彈性的。換言之，高價格也不會降低民眾購買的意願。企業界顯然相信，消費者只得買帳，無法抗拒--畢竟，這類情況已有前例。

的確，部份消費者會不吃這一套，迫使部份企業讓步。但當情況許可時，大多企業仍將竭盡所能，設法提高價格，而且極有可能成功。

正因如此，伯南克實不應再踩油門，該踩的應是煞車。防止通貨膨脹惡化，現在為時未晚。

記得著名經濟學家佛里德曼(Milton Friedman)說過：「通貨膨脹是第一項也是最顯著的貨幣現象。」

[央行]英央行行長金恩: 可重新建立可行的抵押貸款證券市場

英央行行長金恩表示，可重新建立可行的抵押貸款證券市場，但提供更多抵押資產和債務償還者透明度和信息將至關重要。

綜合外電2月23日報道，英國央行（Bank of England）行長金恩(Mervyn King)2月23日表示，他堅決相信可以重新建立一個可行的住房抵押貸款證券市場，但提供關于該工具組成資產的更多透明度將至關重要。


在國會作證時，金恩還表示，英國有集成信托相關的特定證券，并表示，其保持增發抵押貸款證券的內在壓力對經濟是非常危險的。

金恩表示，“如果將有一個可行的抵押貸款證券市場，而這也是我堅信可重新建立的，則該市場需建立在提供更多抵押資產和債務償還者透明度和更多信息的基礎之上。”

金恩表示，“最后，該市場將確定”抵押貸款證券是否取得收益。“市場不應相信，僅在納稅人津貼基礎上維持一個特定市場是明智的。”

[外匯]美聯儲上調貼現率 刺激美指升至81.35 刷新8個月新高

9日亞市早盤，由于美聯儲最新決定上調貼現率25個基點，盡管其強調這并不意味著將會有更廣泛的信貸緊縮政策，但還是增強了市場對于未來美聯儲或將快于早前預期加息的猜測，這激勵多頭進一步推升美元，美指一度升至近8個月新高的81.35位置。雖然此前美國最新公布的經濟數據喜憂參半，最新一周的首次申請失業救濟人數大幅增加顯示就業市場復蘇進程緩慢，但1月領先指標連續第十個月上升還是增強了市場對經濟復蘇勢頭更加強勁的樂觀預期，美元也延續之前的升勢繼續攀升。

美聯儲18日決定將貼現率上調25個基點，但強調該舉措并不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開始。美聯儲將貼現率從0.50%上調至0.75%，這符合市場的普遍預期。美聯儲表示，此舉是其退出緊急貸款計劃的舉措之一，此次調整自2月19日起生效。盡管美聯儲已經率先上調貼現率，但由于只有到美聯儲開始著手上調聯邦基金利率，信貸緊縮才可被視為真正開始，而美聯儲宣稱在相當一段時期不會上調聯邦基金利率，因此這意味至少未來數月這一基準利率或仍將不變，但市場仍對其或將快于之前預期加息的猜測不斷，而正是這種預期刺激投資者進一步推升美元強勁上漲。


美聯儲表示，未來將評估是否需要進一步上調貼現率，與2月初結束大量非常規信貸措施一樣，這些調整的目的是使美聯儲的借貸機制進一步恢復正常化。一段時間以來，美聯儲官員一直暗示，隨金融市場的復蘇將上調貼現率。在本輪危機期間，為鼓勵商業銀行從央行貸款，美聯儲大幅下調了貼現率，并隨危機的深入將貼現率不斷推低至0.5%，但隨著銀行緊急貸款需求的減弱，美聯儲正在逐步開始上調貼現率。

美國勞工部18日公布，經季節性因素調整后，1月制成品生產者物價指數(PPI)較上月上升1.4%，09年12月的制成品PPI較上月升幅修正后為0.4%，1月不包括食品和能源價格的核心PPI較上月上升0.3%。此前經濟學家預計1月PPI較上月上升0.9%，核心PPI升幅為0.1%，由于升幅高于預期，這也意味著美國面臨潛在通脹抬頭的威脅，盡管目前通脹仍處在可控范圍之內，但考慮到未雨綢繆，上調基準利率或將在不久的將來被美聯儲提上議程。截止2010年1月的12個月，未經調整的PPI上升4.6%，為2008年10月份以來最大年增幅。

美國世界大型企業聯合會18日公布，1月領先指標上升0.3%，雖然略低于經濟學家此前預計的1月領先指標上升0.4%，但該指標仍為連續第十個月上升，12月領先指標經修正后為上升1.2%。此外，1月同步指標上升0.2%，1月滯后指標下降0.1%。美國2010年1月領先經濟指標再度走高，表明經濟復蘇勢頭更加強勁，這進一步提振了市場信心。

美國勞工部18日發布每周報告顯示，經季節因素調整后，截至2月13日當周首次申請失業救濟人數增加31,000人至473,000人，前一周的數據由440,000人向上修正至442,000人。此前經濟學家們預計，2月13日當周首次申請失業救濟人數僅增加5,000人，由于美國截至2月13日當周首次申請失業救濟人數增幅遠高于經濟學家預期，再次表明美國就業市場復蘇進程緩慢。截至2月13日當周，首次申請失業救濟人數四周平均值由此前一周經修正后的469,000人下降1,500人至467,500人；截至2月6日當周，持續申請失業救濟人數為4,563,000人，持平于此前一周修正后的人數。

[央行]歐央行理事帕拉莫:歐元區各政府應加強協調

歐央行理事帕拉莫表示，歐元區各政府應加強協調，亦認為近期歐元下跌并非完全不合理。

綜合外電2月23日報道，歐洲央行（European Central Bank）管理委員會委員帕拉莫（Jose Manuel Gonzalez-Paramo）表示，歐元區各國政府應加強協調。


帕拉莫稱，“加強協調肯定會受到歡迎，但我不會使用‘經濟政府’這樣大的用詞。”一些政治家，如法國總統薩科齊（Nicolas Sarkozy），曾提出創建“經濟政府”以便更迅速和更協調地應對危機。

帕拉莫還表示，近期歐元下跌并非完全不合理，因匯率具有彈性且應該反映經濟基本面。

[外匯]增持澳紐幣減持歐元 美元不會急漲 可考慮雙元存款

外幣投資人未來一季的幣別配置，銀行建議，提高澳紐幣到四成，降低歐元到兩成，美元維持三成。銀行指出，美元雖然看漲，但不會急漲，澳紐幣前一陣子已經修正過一波，操作靈活的投資人，或許可以考慮匯率和利率兩頭賺的「雙元存款」。(張雅惠報導)

金融海嘯之後，國際美元鹹魚翻身，不過，美國的失業率仍高，財政壓力沈重，兆豐商銀副理王文龍認為，美元是緩步走升，畢竟美元不會這麼快升息，至少未來一季到上半年之前，澳紐幣大幅下修的機率不高，一般銀行對外幣投資人的「三三三建議」，可以調高為澳紐幣持有四成，歐元減少到兩成，美元維持三成，歐元減少則是因為希臘財政危機。


王文龍說，澳紐幣去年年底跌到波段低點之後，到一月中旬彈升了百分之六，隨即又往下修正，追高風險相對降低，部分資深的外幣投資人會操作短期的「雙元貨幣」，同時賺匯差和利率。

「假設我做澳幣美元，澳幣轉得太強，才會被轉成弱勢美元，如果我的澳幣是0.9買的，事前約定，如果澳幣升到0.925的時候，我就會被迫拿回美元，但我在0.91就賣掉，我可以賺匯率和利率」

不過，雙元貨幣屬於衍生性金融商品，一旦看錯方向，將被迫拿回貶值的弱勢貨幣，如果是保守或者中長期的外幣投資人，可以蒐尋銀行的外幣高利定存，有外商銀行針對澳幣、紐幣、以及歐元推出高利定存，其中，一年期澳幣利率加碼一倍之後，可以到百分之四點八。但要注意，是否是純粹的定存商品，還是要連結其他投資或者保險，以及有沒有存款天期和金額的限制。

[外匯]索羅斯：結構性缺陷 恐威脅歐元存續

投資大師索羅斯(George Soros)周日投書《金融時報》指出，在政治上分立的歐元區，由其獨特與稀有性面向來看，歐元的存續性已開始受到考驗。


索羅斯指出，歐元區的結構顯然有其缺陷；一個發展成熟的貨幣，須同時具備央行與財政部的管理機制。他強調，財政部的功能不僅是課稅，亦有處理危機的責任。

索羅斯批評，歐洲聯盟的實現，本質上是一個本末倒置的過程；受到各種因素影響，設定的目標與時間難以達成。歐盟型態大抵並未進化，歐元區也是相同狀況。

根據索氏看法，2008年全球金融危機即暴露了歐元區的結構缺陷(成員國得自救金融體系)，希臘債務危機則將此問題帶到高峰。他寫道：「若歐元區成員無法走進下一階段，歐元有可能崩潰(fall apart)」。

針對希臘債務危機，索羅斯認為最有效的方法是成員國「聯合」發行歐元債券，來為希臘75%的到期債務再融資(與IMF的有條件貸款相仿)，前提是希臘要先達成節支目標。

不過他坦承，這項做法現階段並不可行，因為德國「堅決反對」為揮霍的夥伴國買單。

就算解除希臘問題，未來仍有可能爆發同樣危機；何況經濟規模更大的西班牙、義大利與葡萄牙，現在就有類似煩惱。

根據索羅斯的看法，歐元區須加強各國的政策監控，並為條件紓困設定管理機制。他說，管理妥善的歐債市場有其必要，問題在於政治意願何時啟動。

[外匯]索羅斯說紓困救得了希臘 救不了歐盟

金融家索羅斯說，金融紓困應該救得了希臘，但是歐盟整體的問題更嚴重，這將危及歐元的前途。

索羅斯在金融時報上撰文指出，歐盟不應該無條件的金援財政困頓的會員國，非但如此，它還應該把援助條件，加以制度化，採取更積極的監督措施。


希臘的財政赤字佔國內生產總值比重，已經膨脹到百分之12.7，遠遠超過歐盟規定的百分之三上限，希臘承諾要在今年內把赤字比重降到百分之8.7。

上週末，媒體報導，德國財政部已經草擬出金援希臘的計畫，建議歐元區的國家，共同出資兩百到兩百五十億歐圓，援助希臘。